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　　开首：中粮期货磋磨中心

　　小引

　　在面前乙二醇产能欺骗率总结合理水平、库存结构动态均衡的基础上，乙二醇供应出现大幅增长的难度是相比大的。在投产周期已毕和2022-23年的产能出清之后，乙二醇市集依然总结相对感性，进一步内卷、以价换量的步履随机不详获取统统行业的认可。屡次出现的供应端炒作更像是一次次“狼来了”的故事：被吓到的次数多了，东谈主们可能也就不信了。

　　11月，乙二醇在经历了此前两个月从暴跌到暴涨的剧烈波动之后重回稳重，再度插足4500-4700区间窄幅轰动行情。不外在盘面的波浪不惊背后，基本面却在暗流涌动。颤抖下贱降负的压力抓续在需求端带来利空预期以外，供应端国内产量的抬升也在擦掌磨拳。近两周国内乙二醇安设负荷再度高潮至70%以上，似乎供应多余这个萦绕在乙二醇市集头顶数年之久的阴魂将再度到来。

　　事实上，供应多余的故事在乙二醇市集上依然讲了好屡次。事实上，自从2018-19年投产周期开启以来，供应端的压力即是乙二醇市集上一个最为迫切的交往题材，成为空头手中最为有劲的火器，主导了2021-2023两年的熊市。2023年底之后，乙二醇价钱逐渐从底部初始反弹，跟着价钱的上行，空头再度讲起了供应多余的故事。

　　关于乙二醇而言，由于褂讪的中东洋货源存在，采集投产后的国内产能早已充分讲理实践需求，市集插足了惨烈的市集出清阶段，产能欺骗率永恒在70%下方逗留。近两年，开工率70%一线俨然成为了乙二醇供应的分水岭。2024年3月，市集初始担忧煤制乙二醇开工率高潮至70%以上，其中煤制安设开工预期升至77-78%，进而带来了一波近10%的回调。7月，访佛的多余预期再度出现，又让价钱走出了杰出7%的回调。到了四季度，市集再度开启供应多余炒作，但这一次乙二醇的走势，面前为止相较之前照旧很坚挺的。

　　市集炒作乙二醇的供应多余，核心逻辑无非在于价钱走强——利润确立——供给高潮——压制价钱的逻辑。那么关爱当下市集怎样走，核心照旧三个问题：

　　1．供应加多了吗？

　　客不雅地说，跟着国产安设范畴的抓续膨大和价钱走强带来的利润确立，乙二醇的皆备产量如实是抓续加多的。从增长结构来看，跟着投产大周期逐渐已毕，乙二醇的产能增速在2024年也逐渐放缓了，新投产能仅有90万吨，占比仅有3.2%，考虑到老旧安设的出清，这一数字可能更低。而从产能欺骗率来看，2023年全年，乙二醇的平均产能欺骗率仅有58.7%，2024年迄今达到65.8%，增长的负荷提供了乙二醇主要的供应增量。

　　2．加多的供应到那边去了？

　　把柄供需均衡表，供应增量=需求增量+库存增量。从旯旮视角来看，新增的供应唯有更动成库存的鸠合，才智最终作用于价钱。关于乙二醇而言，总量上看供应的加多确实不详带来库存的鸠合，但从结构上看，无论是口岸库存照旧下贱聚酯工场的乙二醇库存都仍然处于相对低位，更多的库存鸠合则出面前上游的隐性款式中，相配是留在乙二醇工场。这么一来，其实乙二醇供应的增长，并莫得不详插足旯旮上对价钱影响更大的款式，这亦然乙二醇价钱在2024全年守护相对坚挺的核心原因。

　　3．改日供应还能加多些许？

　　探讨改日乙二醇供应能否抓续增长，核心在于厘清供应增长的实践原因。2024年乙二醇的价钱核心相较2023年有了权贵抬升，利润一样有所确立，这是刺激乙二醇供应增长的一个迫切驱动。然而跟着乙二醇的产能欺骗率从2023年的皆备低位权贵收复，插足2024年之后乙二醇供给的价钱弹性出现了弱化。在价钱波动区间离开极值水平后，乙二醇供应就不再完全价钱或利润的变化当作主导影响身分，而更多地呈现一种“以销定产”的趋势，核心倡导在于一定收场地守护实践使用的显性库存，幸免出现结构性穷乏，而上游的坐褥和库存向下的更动更多是为上述倡导劳动的。

　　那么从这个角度讲，在面前乙二醇产能欺骗率总结合理水平、库存结构动态均衡的基础上，乙二醇供应出现大幅增长的难度是相比大的。在投产周期已毕和2022-23年的产能出清之后，乙二醇市集依然总结相对感性，进一步内卷、以价换量的步履随机不详获取统统行业的认可。屡次出现的供应端炒作更像是一次次“狼来了”的故事：被吓到的次数多了，东谈主们可能也就不信了。

　　作家简介

　　陈阵

　　中粮期货磋磨院 化工高等磋磨员

　　投资推断阅历证号：Z0015281

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