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　　中金发布研报称，督察德康农牧（02419）25/26年盈利预测，刻下股价对应25/26年11.5/6.7倍P/E。磋议公司基本面成长性连续及交游流动性改善，上调成见价68%至111港币，对应25/26年14.8/8.6倍P/E，较现价28%上行空间。公司“轻钞票、低成本、高弹性”上风不休强化，有望捏续实现高禀报，价值建树可期开云体育，督察跑赢行业评级，有望引颈中国猪业新范式。

　　中金主要不雅点如下：

　　“公司+农户”轻钞票发展，二号农场母猪代养时势实现体系内最低成本

　　一方面，公司以传统仔猪代养的“一号农场”时势为基础，始创更轻钞票的母猪代养“二号农场”时势，撬动野心杠杆实现轻钞票延长。该行判断刻下公司生猪自营/一号/二号农场时势占比20%/60%/20%，并测算24年德康/行业龙头头均总钞票1537/2317元/头。该行在《新范式下的中国生猪繁衍业》陈诉提议，增长新范式“从向外”看追忆“向内求”，德康时势单元出栏增长所需成本开支更少、完结度更强；另一方面，德康时势与农户高效益、强绑定，治愈积极性反哺野心。刻下二号农场时势繁衍成本已低于一号农场、自营时势。公司公告24年已签约的农场主年均收益约东谈主民币77万元，创公司历史新高；德康二号农场代养费更高、配合年限更长。

　　坚捏西南区域加密战略，科技赋能及高效解决助力降本，产能保险成长

　　成本方面，2Q25公司连续降本势头，成本上风坐稳行业第一梯队。据公司不异，近期公司月度通盘成本低于12.5元/千克。该行合计源于坚捏西南区域繁衍加密战略带来的高效供应链和优质养户资源，种猪及饲料养分工夫科技赋能，以及严格健康解决和数字化高效解决。出栏量方面，德康中枢种猪产能较为填塞。据公告，25年1-5月德康生猪出栏量429.7万头，同增29%；以24年末1.49/14.07/44万头中枢群种猪/纯各样猪/母猪产能为基础，该行瞻望25/26年出栏量达1100/1500万头，恒久有望超3000万头。

　　流动性捏续改善、估值仍有望晋升，该行看好德康价值建树

　　1）流动性：德康3月11日发布24年年报以改日均换手率为1.9%，较昨年同时+1.88ppt；日均成交额为1.4亿元，昨年同时为369万元；胁制7月2日，港股通占比拟3月11日晋升16.6ppt至18.1%。2）估值：德康自愿布24年年报后成长叙事剖判度晋升，带动流动性改善，价值建树仍有空间。该行测算7月3日公司头均市值2528元/头，较行业龙头平均估值存22%晋升起间。

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